在黄金白银创新高之际，全球资产定价锚，十年美债收益率又升至4.2%上方，一举收复两个月的跌幅，TIC（美财政部公布的外国投资数据）显示美债需求也不再强劲。降息周期内美债曲线熊陡，历史上并不多见。
疫情以来，逆全球化使资产相关性和定价逻辑发生了很大变化，比如黄金不再与实际利率息息相关，投机和保值属性增强；日元逐渐失去避险属性，澳元也似乎不再是中国的“影子货币”。而这次十年美债在降息周期内大反转站上4.2%，又隐含了什么样的预期？
基本面坚实，降息溢价消失1.美联储9月降息50bp，导致后端降息溢价
在劳动力市场初现疲软时，美联储在9月意外降息50BP，实际上是将本应7月降息的25BP后置至9月，引起市场乐观遐想。首降即50BP，往往在衰退风险中诞生，令人不禁拷问美联储，经济是否健康。
最乐观时利率期货定价，未来每次会议以对半概率连续降息25BP或50BP，直至3.5%开始放缓。即使鲍威尔提醒决策依赖数据，但没有人想到暂停降息的可能性，降息定价明显溢出。
2.无关数据修正，美国经济没有想象那么糟
9月的通胀、就业，零售销售均显示出美国经济韧性，很可能“不着陆”了。2023年的经验显示，每次金融环境放松后，美国经济总能反弹，这也是降息一直推迟并反复的原因。
无论数据可信度多高，至少大选落定前，无人再赌数据跌落的意外，50BP降息成泡影。一年SOFR利率触及3.65%低位后快速反弹至4.2%。
特朗普重燃通胀火苗3. 对内减税+对外加税=再通胀
特朗普在2018和2019年挥动关税大棒，对世界的影响残留至今。疫情的高通胀，部分也是贸易脱钩下的供应短缺导致的。在副总统万斯和马斯克影响力的帮助下，特朗普的胜选概率不断提升，他在经济上的竞选主张：
（1）对所有非美国制造的商品征收10%至20%的关税，对中国商品征收60%的关税，并实行互惠关税政策。
（2）结束对社保、小费、加班工资的征税，降低公司税率（17年减税法案已经将企业税率从35%降至21%）。
高关税可能将物价推高1%至1.5%，对内减税也会刺激需求。本来美国的核心通胀一直没有回归联储目标内，这下更难了。
大选情景演绎考虑到目前美指和美元利率已给予特朗普胜选部分定价，可能情况有：
（1）特朗普胜选+控制两院：财政扩张和关税落实，美指上行，商品货币下跌，但短端利率在特朗普的降息呼吁下，上行空间有限。
（2）特朗普胜选+两院分裂：政策阻力增大，经济承压，美债收益率冲高回落，曲线走平。
（3）哈里斯胜选：交易主线逆转，美指和美债收益率回吐溢价涨幅，曲线走平；欧美联盟再稳固，欧元重拾升势。
本文作者：李浩然，文章来源：早安汇市在线证劵配资杠杆，原文标题：《当十年美债收益率再次站上4.2%》
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